Методы учета риска при оценке инвестиций за рубежом
Величину дисконтированного дохода при нормальной ставке дисконта (Rj) определяют по формуле:
где (Pt - 3t)- чистый доход в t-м году эксплуатации объекта ; i - ставка дисконта без учета риска.
Аналогичная величина при ставке дисконта, учитывающей риск:
где г - ставка дисконта с учетом риска.
Величину индекса риска находят из выражения:
Очевидно, что Ir = f (г, г, Т). При i = 0,15, г = 0,30 и Т = 10 индекс риска равен 2,483. Величина индекса риска растет с увеличением расчетного срока службы проекта и зависит от соотношения ставки дисконта с учетом и без учета риска.
В некоторых случаях необходимо учесть различное влияние риска на показатели проекта в разные годы. Например, в первые годы эксплуатации проекта риск в получении прибыли составляет 10-20%, после 5 лет - 40-50% и т. д. Фактор изменения риска во времени может быть учтен при определении чистого дисконтированного дохода следующим образом:
где At - коэффициент, учитывающий фактор риска получения прибыли в году t.
Например, для реализации проекта требуется 500 млн. долл., ожидаемая величина прибыли в 1-й год составит 50 млн. долл. (с вероятностью 0,9); во 2-й год соответственно - 200 (0,8); в 3-й - 350 (0,7); в 4-й - 400 (0,6); в 5-й - 200 (0,5); в 6-й - 100 (0,4). Здесь первая цифра - объем чистой прибыли в млн. долл., вторая - коэффициент, учитывающий фактор риска. Ставка дисконта без учета риска составляет 10%. Результаты расчета дисконтированной прибыли приведены в табл. 7.
Таблица 7 . Пример определения дисконтированной прибыли с учетом переменного фактора риска
|
Год (t) |
Прибыль (млн. $) |
At |
Прибыль с учетом риска (млн. S) |
Коэффициент дисконтирования |
Дисконтированная прибыль (млн. $) |
|
1 |
50 |
0,9 |
45 |
0,9090 |
40,9 |
|
2 |
200 |
0,8 |
160 |
0,8264 |
132,22 |
|
3 |
350 |
0,7 |
245 |
0,7519 |
184,21 |
|
4 |
400 |
0,6 |
240 |
0,6849 |
164,37 |
|
5 |
200 |
0,5 |
100 |
0,6250 |
62,5 |
|
6 |
100 |
0,4 |
40 |
0,5650 |
22,6 |
Перейти на страницу:
1 2 3 4 5
