|
|
 |
Выбор инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов
Рассмотрим ограничение финансовых ресурсов для первого случая. Представим, что фирма требует, чтобы чистая текущая стоимость инвестиций при ставке дисконтирования 15% была положительной, хотя стоимость капитала для фирмы - всего 10%. Если одну и ту же базовую ставку используют из года в год, то будущая ставка процента известна и фирма может оценивать инвестиционные проекты так, будто стоимость капитала 15%.
Но хотя при этом заранее точно известна базовая ставка, логика использования такой ставки для дисконтирования денежных потоков не во всем справедлива. Ставка дисконтирования должна отражать альтернативные способы использования имеющегося у фирмы капитала. В предыдущем же примере эта ставка показывает только то, что инвестиции, которые приносят на каждый инвестированный сегодня доллар менее 15% дохода, не будут осуществляться. Если в следующем году у компании собственный капитал будет больше, чем вложенный в проекты, приносящие не менее 15%, то альтернативная стоимость каждого имеющегося у компании дополнительного доллара меньше 15%. Насколько меньше - зависит от того, как будет использован "свободный' капитал, не реинвестированный внутри фирмы.
В этом случае оптимальную комбинацию находят последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.
Например, есть следующие проекты: |
Проект |
Инвестиции |
NPV | |
А |
30 |
2,51 | |
Б |
20 |
2,68 | |
В |
40 |
4,82 | |
Г |
15 |
1,37 |
Задача: составить оптимальный инвестиционный портфель на два года в случае, если объем ннвестиций на планируемый год ограничен суммой в 70.
Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год: |
Проект |
NPV в году 1 |
Дисконтирующий множитель при r=10% |
NPV в году 0 |
Потеря в NPV |
Величина отложенной на год инвестиции |
Индекс возможных потерь | |
А |
2,51 |
0,9091 |
2,28 |
0,23 |
30 |
0,0077 | |
Б |
2,68 |
0,9091 |
2,44 |
0,24 |
20 |
0,0120 | |
В |
4,82 |
0,9091 |
4,38 |
0,44 |
40 |
0,0110 | |
Г |
1,37 |
0,9091 |
1,25 |
0,12 |
15 |
0,0080 |
Перейти на страницу: 1 2 3 4
|
|
|
|
