Влияние внешних заимствований на социально-экономическое развитие посттрансформационных стран

С. Иби и С. Кан одним из рисков чрезмерной внешней задолженности считают отток капитала. Они утверждают, что международные финансовые рынки ("доноры") характеризуют государства с крупными заимствованиями как ненадежные и рисковые для инвестирования, а потому последующие заимствования могут существенно сократиться. Основными причинами усугубления проблем с задолженностью являются, по мнению ученых, проблемы экономического менеджмента и неэффективная политика правительств.

В. Геец придерживается мнения, что уровень государственного долга и способ его финансирования существенно влияют на общие кредитные условия страны, развитие инфляционных процессов, обменный курс, приток капитала, иностранные инвестиции, доверие предпринимателей и потребителей. Он утверждает, что долговая безопасность является обязательным элементом финансовой безопасности. В свою очередь, Н. Шелудько считает, что для процессов активизации привлечения банками денежных средств на внешних рынках характерны определенные риски, которые неоднозначно влияют на состояние денежно-кредитного рынка и эффективность денежно-кредитной политики НБУ.

Вопреки сложившемуся мнению о том, что в современных условиях внешние заимствования являются дестабилизирующим фактором функционирования экономики, существует ряд положительных моментов привлечения капитала на основе долга. В частности, в период экономических спадов государственные заимствования способствуют стабилизации экономики, поскольку препятствуют резкому уменьшению совокупного спроса, а умеренное аккумулирование внешней задолженности позволяет стране увеличивать совокупные расходы (у государства появляется возможность ускорить темпы роста национального дохода за счет дополнительных внешних инвестиций). По мнению А. Мниха, в экономике с неполной занятостью производственных факторов дополнительные государственные расходы (которые финансируются за счет займов) дают толчок внутреннему производству, что способствует более полной загруженности производственных мощностей и повышению уровня занятости.

Более четкая инвестиционная направленность корпоративных займов позволяет рассматривать их как приемлемую форму внешнего финансирования. Таким образом, в ходе привлечения негосударственным сектором экономики внешних кредитов повышается чувствительность национальной финансовой системы к внешним шокам, связанным с потоками международных капиталов и нестабильностью обменных курсов.

Дополнительный риск, связанный с накоплением внешних заимствований и проявившийся во время мирового кризиса 2008-2011 гг., обусловлен действием механизма потребительского кредитования, при котором национальная банковская система с высокой интенсивностью перераспределяет внешние заимствования в финансирование зарубежного производства товаров конечного потребления, которые затем импортируются в страну. Таким образом, национальная экономика за счет текущих и будущих доходов населения становится донором экономического роста зарубежных кредиторов и производителей, тогда как возможности эффективного роста национальной экономики остаются нереализованными. Этот феномен, который проявился в посттрансформационных экономиках, в частности, в России, Украине и Польше, является естественным следствием функционирования глобализированной рыночной экономики. Отметим, что пиком наращивания потребительского кредитования в Украине стал 2008 г., по итогам которого отечественными банковскими учреждениями было предоставлено потребительских кредитов (в основном на приобретение жилья, автомобилей и бытовой техники) на сумму свыше 700 млрд. грн Основным источником финансирования экспансии внутреннего спроса были относительно дешевые внешние заимствования банков на международных рынках и в материнских компаниях (около 70% банков, действующих на рынке финансовых услуг Украины, являются учреждениями с иностранным капиталом).

Как показывает международный опыт, в странах со слабым банковским сектором "кредитный бум" на внутреннем рынке, финансируемом из внешних источников, часто приводит к ухудшению финансового состояния банков, проблемам, связанным с обслуживанием внешних долгов и развертыванием "двойных" кризисов - платежного баланса и банковской системы. Эксперты МВФ сделали вывод, что в 70% случаев "кредитный бум" сопровождается потребительским или инвестиционным "бумом", который с вероятностью 20% заканчивается банковским или валютным кризисом ".

Долгосрочные последствия чрезмерного государственного долга влияют на накопление капитала и потребление будущих поколений, то есть на долгосрочный экономический рост. Накопление долга и повышение процентных ставок приводят к замене частного капитала государственным долгом. Это происходит вследствие того, что при росте процентных ставок объем частных инвестиций сокращается, а частные сбережения направляются в государственные долговые обязательства. Следовательно, увеличение долга уменьшает производственные мощности для будущего поколения, что замедляет экономическое развитие и приводит к снижению доходов населения.